該選擇債券還是股權?

2024-08-07

翻譯轉載自 : Should I raise debt or equity? - Venture Hacks

概述： 如果您為種子輪融資籌集可轉換債券，您應該協商簡單而簡短的協議，快速且廉價地完成交易，並保留對 A 輪融資的選擇權。但首先，確定您是應該籌集債務還是股權——債務更適合有小額折扣的小額融資。

初創公司通常通過出售可轉換債券而不是股權來籌集種子輪融資，因為債務更簡單、更便宜。閱讀 Yokum Taku 關於可轉換債務的優秀系列文章作為入門指南。

種子階段的可轉換債務協議相當簡單，特別是如果你的投資者是天使投資人。這些協議中沒有太多可破解的內容。如果你的債務投資者是風險投資人，你應該更加小心，然而，這些債務融資仍然比股權融資更容易談判。

後來的可轉換債券可能會變得複雜和對抗性。我們知道，有些公司從公司投資者那裡獲得了可轉換債務，但無法按時償還債務，這觸發了公司投資者接管公司的權利。

如果您正在籌集可轉換債券，應該專注於談簡單和簡短的協議，快速且便宜地完成交易，並維持對 A 輪融資的選擇權。但首先......

確定您是否應該出售債務或股權。

假設種子投資者以 A 輪股價 20% 的折扣購買債券。如果您最終以每股 1 美元的價格出售 A 輪融資的股票，種子投資者將以每股 0.80 美元的價格將他們的債務轉換為股權。

現在，假設您的種子投資者願意以每股 0.90 美元的價格購買股票，而不是購買債券。你應該出售債務還是股權？

只有在 A 輪融資之前，當可以用這筆錢將今天的股價提高 25% 以上時，您才應該出售債務。否則，出售股權。

在這個例子中，如果您認為您可以以超過 0.90 美元 / 股的價格出售 A 系列股票×那麼債務是值得的 125% = 1.125 美元 / 股。

假設您決定在種子輪中出售債務，並以每股 2 美元的價格籌集了 A 輪融資。在應用 20% 的折扣後，您的債務投資者為他們的 A 輪股票支付 1.60 美元 / 股。在種子輪融資中，您向種子投資者出售債務是明智的，而不是以每股0.90美元的價格向他們出售股權。

但是，如果您以 1 美元 / 股的價格籌集 A 輪融資，您的債務投資者將為他們的 A 輪融資支付 0.80 美元 / 股。你應該接受他們的提議，在種子輪中以 0.90 美元 / 股的價格購買股權。

一般來說，只有當您認為債務會提高您的股價時，您才應該出售債務

您股票的今天市場價格÷（1 – 折扣）。

在典型的種子輪融資中，出售債券通常比出售股權要好。

如果你正在籌集一個典型的種子輪融資，比如$50K-$500K，你可能想出售債務而不是股權。如果您籌集了足夠的種子債務來維持 6-12 個月，您應該有足夠的時間將您的估值提高 25%-100%，以克服 20%-50% 的典型折扣。

例如，如果您在種子輪融資中籌集了 $250K 以換取 15% 的股權，那麼您的種子輪投前估值將為 $1.42M。如果您預計 A 輪投前估值至少為

$1.42M ÷ （1 – .2） = $1.77M （在 20% 折扣的情況下）

或

$1.42M ÷ （1 – .5） = $2.83M （在 50% 折扣的情況下）.

一般來說，如果你認為從A輪到C輪的每一輪融資，你的股價和估值都不能提高2到3倍，你可能應該收拾行裝回家。事實上，隨著業務從無到有再到產品、使用者或收入，該公司的股價通常從種子輪到A輪融資漲幅最大。

出售大量債務可能比出售股權更糟糕。

如果你正在籌集一大筆種子輪融資，比如100萬美元，你可能想出售股權而不是債務。

例如，如果您在種子輪融資中籌集了 100 萬美元，以換取 15% 的股權，那麼您的種子輪投前估值將為 5.67M 美元。但是，如果你以25%的折扣籌集100萬美元以換取債務，那麼你的A輪融資至少必須是

$5.67M ÷ （1 – .25） = $7.56M

使債務物有所值。100萬美元的種子融資可能不會使您的A輪估值超過7.56M美元——您可能希望在種子輪中出售股權而不是債務。 

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