M&A or IPO 新創如何抓住出場時機？

2024-08-12

文章來源 : M&A or IPO? How do startups seize the right time to exit?｜Dahe Talk (中文在後) – 大和有話說

M&A or IPO? 新創如何抓住出場時機？

每位創業者在經營企業時，都遲早會遇上「出場」的問題。即便創業者願意為一手創立的公司奉獻一生，他們也總有退休的一天，得面臨經營權交棒、股權移轉，甚至是出售公司等情況。

身為一個投資人，我經常會問創業者對於未來「出場」的看法，這除了能讓我抓出這筆投資未來可能下車的時點，也有助於我瞭解創業者對市場的解讀是否深入。

一般來說，創業者的出場方式不外乎就是透過上市（Initial Public Offering；IPO）、併購(Mergers and Acquisition；M&A) 或出售老股，來讓手中的股權變現。

我曾遇過不少創業者雖然以上市為目標，卻忽略了其所處的行業規模根本不夠大，其實上市機會是微乎其微；我也見過許多創業者一心只專注在公司的成長，心想只要公司好了，買家自然會來，卻因此常錯過一些不錯的退出時機。

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併購的發生，靠的不單是運氣，更多的是「處心積慮」

如同《大退場：創業家如何急流勇退》作者 Bo Burlingham所建議的，創業者應該持續思考以下三點，以確保公司走在正確的道路上。

1. 誰會是公司的潛在買家？他們重視哪些特質？
2. 哪些因素可能讓他們出更高的價格？哪些可能讓他們出較低的價格？
3. 他們認為你的事業有哪些弱點？你可以努力解決哪些弱點？

除了評估潛在買家外，出場的「時機」也格外重要。若以歷史數據來看的話，你會發現M&A市場其實有一個交易熱區（strike zone），要是錯過了這個區間，未來被收購的可能性就會相對較低。

根據Tech in Asia的數據，2018年至2022年東南亞市場的M&A交易的中位數區間約在1,800萬美元到6,900萬美元之間。另一方面，KPMG報告顯示，2018年至2022年亞洲公司的上市前估值中位數區間約介於3.94億美元至6.72億美元。

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也就是說，當新創公司的估值來到了2,000萬美元時，便開始步入了併購的黃金期。如果這時你不考慮併購出場，隨著日後你的估值越來越高，買家會越來越難尋。最後，你只好牙關一咬，拼看看能不能上市出場了。

那麼，一家新創公司通常要花多久的時間才能上市呢？根據PitchBook對歐美新創公司的研究，新創公司從首次對外募資到被併購出場大約需費時4.9年，而如果要IPO的話，則要拉長到8.3年。

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而且，這些統計數據還夾雜著倖存者偏差，事實上能走到上市公司是少之又少。許多公司錯過了交易熱區後，既爬不到上市水準，也始終找不到合適買家。

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Build to sell 還是 build to IPO?

我知道不同行業的特性不同，上面的例子不能以一概全，但我想強調的是，出場策略是該被預先準備的。即便你的公司還處於初創期，可能還正為了生存而掙扎，也應該抽空思考未來可能的出場方式。

IPO當然是一個很棒的出場選擇，只不過它所要花的時間更長，而且還要滿足許多監管要求。透過併購則是一種更快速、簡單的退場方式，只不過要搞清楚誰會是潛在買家、他們重視哪些地方，是用戶數、數據數、技術還是人才？

同時，也要隨時關注潛在買家的財務狀況、他們口袋裡有多少資金，以及願意花多少錢收購公司。千萬可別只專注於公司的成長，而不小心忽略了那些周邊不錯的潛在退出機會了。

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